囤积AI算力、打造agent舰队，正成为腾讯AI的两大主攻方向。
8月12日，腾讯公布2026年上半年及第二季度的财报。
这份业绩最引人关注的是，上季度腾讯经营现金流仍有527亿元，但资本开支付款高达593亿元，加上媒体内容付款50亿元、租赁负债22亿元，直接把经营现金流吞掉，还“倒欠”138亿元。
这是腾讯上市以来，单季度自由现金流首次转负。
继续往下拆分，527亿元经营现金流中，藏着约514亿元的算力采购预付款——这部分钱提前付给国内外的GPU供应商和云厂商，以锁定未来算力。
剔除这笔预付款，腾讯上季度自由现金流实为376亿元，并不是负数。也就是说，鹅厂并非赚不到钱了，而是把大笔钱花在了四处买卡、狂囤算力上。
与此同时，另一支力量也在集结。
就在腾讯公布最新业绩的同一天，短短几小时内，Manus和林俊旸，这两个AI圈子曾经最令人关注的名字，先后宣告“回归”。
Manus和林俊旸背后，都站着同一家巨头——腾讯。它参与了前者的回购，又给后者的新公司投了2000万美元。
过去一段时间，腾讯悄然组建了一支“agent舰队”，而两家明星公司是这支舰队最新增添的战力。
此前，腾讯内部已经跑出来多款agent产品，包括WorkBuddy、CodeBuddy、小微、QClaw、Marvis、Miora等。在第二季度财报中，WorkBuddy和小微被腾讯管理层反复提及，赞誉有加。
种种变化背后，腾讯AI战略正在经历一场大调整：不断扩充算力，充当AI底座；同时打造agent舰队，在不同细分场景冲锋陷阵。
至于主攻chatbot的元宝，以及腾讯自研的混元基础模型，可能要暂时被冷落一点点。
在chatbot赛道被豆包甩开一个数量级、混元基模仍在追赶SOTA的局面下，腾讯没有选择在同一条赛道上继续死磕，而是直接“跳级”，一边砸下巨资囤积算力，一边绕过Chatbot和基模的正面战场，把筹码压在agent上，甚至为之配备hy之外的其他模型。
腾讯AI路线的基本面貌，不再是“基模+应用”，而是“算力+agent舰队”，与字节和阿里的“基模+超级App”形成差异。
上一阶段，腾讯没能在chatbot和基模上胜过两家老对手。如今，正在大力补充算力燃料的腾讯agent舰队，能否打过“大炮巨舰”的字节和阿里？
上季度，腾讯花了比外界预期更多的钱囤积算力。
上季度财报披露了三个与算力支出相关的指标：资本开支、资本开支付款、AI相关预付款。
其中，资本开支同比增长176%至527.8亿元，远超市场一致预期的321亿，偏差64%。这个数字体现了已经购买安装完毕、确认为固定资产的GPU、服务器和数据中心等。
593亿元的资本开支付款，指的是上季度腾讯为买设备实际付了多少现金，直接冲减自由现金流。约514亿元的AI相关预付款，则反映了腾讯提前锁定了多少未来的算力。
三者合在一起，勾勒出腾讯第二季度算力投入的全貌：已到货的设备528亿，本季度实际付现593亿，另外提前支付了514亿锁定未来的卡和算力。
也就是说，腾讯上季度与算力相关的现金流出超过1100亿元。而2019到2023年，腾讯全年的资本开支也不过230亿到370亿。
这么多算力，腾讯用来做什么？
自用是大头。以AI相关预付款为例，这部分开支用于“提供基础设施以支持Hy模型升级、WorkBuddy及CodeBuddy推理的需求、微信AI举措，以及腾讯各项产品与服务的AI能力建设，同时满足外部客户对我们的云服务持续增长的需求。”
但出人意料的是，腾讯管理层暗示了出租算力的可能。
电话会议上，腾讯总裁刘炽平说了一段值得细品的话。
他指出，鉴于当前算力需求及算力租赁价格大幅上升，腾讯理论上可以将新增算力出租给第三方，这样几乎可以立即收回相应折旧，并在短期内获得可观回报。
“事实上，对于我们几个月前预付或订购的部分算力，如果以当前市场价格出售，相比几个月前的采购价格可以获得超过30%的利润。”刘炽平说。
当然，腾讯并不会马上成为“算力包租公”。
刘炽平给出的优先级排序是：第一，训练更大更强的混元模型；第二，为WorkBuddy等应用提供推理算力；第三，今年底至明年初，GPU和ASIC算力储备充足后，扩大裸金属GPU租赁和MaaS业务。
“我们认为，为WorkBuddy生产Token对我们而言具有最持久的经济价值。因此，这也是我们目前优先配置资源的方向。”他说。
腾讯一度患上了“算力不足焦虑症”。
一年前，刘炽平在2025年第二季度业绩会上表示，腾讯有足够的GPU。但今年3月，他承认“腾讯也想买卡，但在很长一段时间内都面临买不到的情况”，需要通过租用第三方算力弥补缺口，同时减少对外租售以优先保障自用。
从“有足够的卡”到“买不到卡”再到单季砸528亿，腾讯用了一年时间完成转向。
腾讯再度使用“钞能力”，试图在算力Infra层建立优势。不过，它不是唯一在砸钱的巨头。
字节今年AI基建预算从2025年底的1600亿元上调至2000亿元以上。阿里去年2月宣布三年投入至少3800亿元，今年5月财报会又宣称，实际投入将远超3800亿。
相比之下，腾讯上半年累计花了847亿元，已超去年全年的792亿元，市场预测全年可达1700亿至2000亿元。单看第二季度同比增速，腾讯为三家最高，但低基数是重要原因。
可以说，在囤算力这块，腾讯是三家里最后踩油门的，只是这一脚踩得最猛。
算力是底座，打仗还是要靠agent。
腾讯在agent上的打法，可以用“群狼战术”概括：不做一个包打天下的超级App，而是铺一支舰队，每艘舰瞄准一个agent细分场景。
舰队中吨位最大、资源最多的，是WorkBuddy。
WorkBuddy主攻AI办公场景，公测仅五个月，已经成为腾讯AI的当家花旦。根据易观数据，它的跨平台去重月活突破2000万，日活突破1300万。在第二季度财报中，腾讯将WorkBuddy称为“中国使用最广的效率智能体服务”。
此外，腾讯高管在电话会上确认其“突破性增长”，并透露已开始商业化：付费用户毛利率接近腾讯云整体水平，用户以订阅为主，现金收款正在爬坡。
在WorkBuddy这艘旗舰身边，腾讯配备了两条“护卫舰”。
一艘是CodeBuddy，主攻AI编程，是财报中与WorkBuddy并列的产品。WorkBuddy负责办公，CodeBuddy负责开发，两者构成腾讯在AI生产力工具上的双拳。
另一艘则是微信原生AI助手小微。它内嵌在微信App，用户可以让它总结消息、帮写朋友圈、一句话生成或调起小程序。借助小微，微信agent矩阵完成了对微信的覆盖。
三大App之外，腾讯agent还有多艘辅助舰只。
他们包括：主攻微信等IM远程操控电脑的QClaw，主攻系统级PC操作agent的Marvis，企业微信AI助手大圆，创意agent Miora等。
这七款产品出身各异——WorkBuddy和CodeBuddy来自腾讯云，小微来自微信，QClaw来自电脑管家，Marvis来自应用宝，大圆来自企微，Miora则来自Buddy家族。
但它们有个共同特征：以生产力为圆心，与腾讯办公和社交生态融合，向各细分场景辐射。
在理想情况下，用户写文档用WorkBuddy，写代码用CodeBuddy，使用小程序用小微，管电脑用QClaw或Marvis，企业协同用大圆，做设计用Miora——每个场景都不太大，但加在一起，就覆盖了职场人从早到晚的大部分数字活动。
同时，这些软件与腾讯文档、腾讯会议、ima等腾讯系办公软件深度打通，并不同程度地融入微信生态。腾讯希望用户把微信作为agent舰队，乃至整个AI应用生态的“司令部”。
最近加入舰队的两个外部成员，各有侧重。
Manus补的是云端独立agent能力和海外市场；林俊旸麾下的Pragmatik Labs，则可以给腾讯AI注入想象力。腾讯投它，买的是下一代agent的入场券。
腾讯agent舰队持续“扩军”、风头正盛；另外两块AI业务——元宝和混元大模型，就显得有点儿冷清。
电话会议上，腾讯管理层点名WorkBuddy和CodeBuddy，小微作为微信AI入口被提及，元宝仅在产品罗列中一笔带过。
腾讯首席战略官James Mitchell称：“预算内部动态调配。……看到WorkBuddy爆发迹象，就向它倾斜资源，削减AI产品组合内其他项目投入。”
刘炽平则表示，元宝打磨成熟的能力，后续可以封装成基础组件，赋能WorkBuddy、CodeBuddy、微信、QQ浏览器等产品。这似乎预示着，元宝将从先锋变成试验田，在C端验证过的功能，拆成零件供给舰队其他舰只。
比元宝更微妙的是混元大模型。
姚顺雨带队后，Hy3确实有了起色，token用量持续位居OpenRouter全球前三。马化腾在财报致辞中称，Hy3性价比优越，是混元家族迈向SOTA的踏脚石。刘炽平透露，参数更大的Hy4正在训练中，预计今年晚些时候发布，之后还有Hy5。
但混元并没有成为腾讯agent舰队的唯一基模。
WorkBuddy背后同时跑着混元Hy3、DeepSeek、GLM、Kimi、MiniMax等十余个模型，由TokenHub自动路由。正如刘炽平所言，混元是其中主力模型，但不是唯一模型。
另据央广网7月报道，主动选择模型的WorkBuddy用户中，超过60%将Hy3设为默认模型——这意味着即便在腾讯自家旗舰里，仍有近四成自选用户选择了竞品模型。
微信的小微，干脆不用混元，而是用自研的WeLM。刘炽平的解释是，微信的智能体并不真正需要或依赖混元的SOTA状态。WeLM优先考虑隐私、微信场景适配和成本效率，小微的成本框架甚至设定为低于元宝过去一年的投入。
元宝和混元还在腾讯AI蓝图上，但WorkBuddy为首的agent舰队，才是腾讯继视频号之后的下一个“全场希望”。相比WorkBuddy的万千宠爱，元宝和Hy需要适应相对“冷清”的新环境，并找到新的增长方式。
砸钱囤算力、Workbuddy为首的agent舰队风生水起，元宝和混元却面临挑战，与马化腾此前的“换船”形成呼应。
今年5月的股东会上，马化腾称，“原来一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了。又开始换一艘船，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点。”
这段话当时被广泛解读为：chatbot这条船漏了，agent是新船。
但新财报给出了更完整的答案。腾讯换的不是一艘船，而是同时做了三件事：造舰队——agent产品矩阵、建港口——斥巨资囤算力底座、继续打磨主炮——混元大模型。
这是一个务实的选择。
腾讯在chatbot赛道落后了，且很难扳回来。元宝月活5000万，豆包不到4亿，差了一个数量级。同时，在基模赛道，Hy3性价比出色，但距离SOTA仍有差距。
只有agent，是腾讯唯一能把二十年生态积累——微信14.39亿月活、400多万小程序、微信支付、腾讯文档和会议——全部调动起来的战场。
但这条新的航路上，有不少暗礁。
舰队再庞大，火力取决于舰炮。agent的“舰炮”，就是底层模型的推理能力。
agent的瓶颈早已不是“不会点按钮”，而是遗忘约束、漏读信息、缺乏规划和最终验证。这些能力高度依赖底层模型的推理水平。
以林俊旸参与的OSWorld2.0基准测试为例，它包含108个真实长程电脑操作任务，可以比较准确地测试agent性能。结果显示，Claude Opus 4.8在500步预算下的完整完成率仅20.6%，GPT-5.5为13.0%。
WorkBuddy宣称办公任务解决率从72%提升至90%。但这90%对应的是当前主流办公任务的难度区间：写文档、做表格、整理信息、调度工具等。
一旦用户需求复杂度上升，例如跨十余个系统的长程工作流、需要多轮判断和纠错的专业任务等，可靠性会迅速下降。OSWorld 2.0测的就是这个区间，而全球第一梯队的模型也只做到两成。
腾讯的应对手段之一是“agent补模型”。
刘炽平在电话会上提出，把WorkBuddy等产品的真实使用数据和边缘场景反馈注入混元训练，让模型在实战中迭代，而非只刷榜单。
同时，WorkBuddy同时接入多个模型；混元不够强的任务，可以路由给DeepSeek或GLM。腾讯不需要等混元追到SOTA，就能让agent做到大体好用。
但如果Hy4、Hy5几个月后仍不能令人满意，无法持续逼近SOTA，舰队的“火力”始终差一截。这种不确定性，是腾讯agent舰队需要警惕的暗礁。
但即便有危险，腾讯也不能再退回到卷chatbot、卷基模的老路上了。
三巨头中，腾讯AI目前整体略显弱势，另外两家不仅有产品，还有非常清晰的路径。
字节的路径是“基模——Chatbot——agent”，从模型往上做；阿里是“云+基模——企业agent”，从基础设施往外做。他们或许在具体的技术、产品上时而落后，但各自路径是可靠的、扎实的，这就为他们的AI始终保持在第一梯队奠定了基础。
腾讯现在需要构建自己独特的AI路径，而打造agent舰队就是关键一步。“旧船”漏了，腾讯没有等“新船”造好再出发，而是直接跳上一群小艇，同时在岸上疯狂修建港口和燃料库。
腾讯agent舰队已经出港。在自己的主场打，哪怕船小一点，也好过在别人的海面上追。
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