今年二季度以来，黄金价格高位回调，黄金资产配置价值再度受到市场关注。

记者统计截至2026年一季度黄金ETF配置比例居前的FOF时发现，多数产品仍取得正收益，与同期金价波动相比，净值表现更为平稳。

业内人士认为，黄金剧烈波动并未完全传导至FOF净值，反映出多资产配置在平滑组合波动方面仍发挥了一定作用。随着黄金行情由单边上涨转向高位震荡，基金经理的资产配置与仓位管理能力，也成为影响FOF业绩的重要因素。

金价调整，FOF韧性显现

今年二季度以来，黄金价格在经历前期快速上涨后进入震荡调整阶段，SGE黄金9999指数近三个月跌幅超过12%。在此背景下，此前配置黄金较多的FOF产品表现如何，也成为市场关注的焦点。

证券时报记者统计截至2026年一季度黄金ETF配置比例居前的FOF时发现，尽管近三个月产品整体业绩并未位居FOF前列，但多数产品仍保持正收益，部分产品的收益率依然跑赢了同期沪深300指数，净值表现明显好于黄金市场同期走势。

其中，前海开源裕泽定开、中信建投睿选6个月持有A、大成多元配置三个月持有A、南方浩盈进取精选一年持有A、交银兴享一年持有A等产品，一季度黄金ETF配置比例均超过10%。从近三个月业绩来看，截至6月28日，上述5只产品的业绩表现出现一定分化。前海开源裕泽定开近三个月收益达到10.94%；中信建投睿选6个月持有A收益为-3.24%。

整体来看，虽然黄金配置比例较高的FOF并未搭上二季度以科技股为代表的权益市场的上涨行情，但与SGE黄金9999指数同期超过12%的跌幅相比，FOF的组合净值整体表现相对平稳，金价的大幅波动并未完全传导至产品净值。

黄金热度降温，FOF配置趋于理性

事实上，今年一季度开始，FOF对于黄金资产的配置思路已经出现变化。

招商证券统计显示，2025年黄金强势上涨带动FOF持续增配黄金ETF，重仓黄金的FOF数量自2025年一季度开始快速增加，并于2025年三季度达到155只，占全部FOF数量的30.75%。

然而，后续黄金大幅回撤，且波动率居高不下，基金经理开始逐步调整配置思路。2025年四季度、2026年一季度，减持黄金的FOF数量分别达到116只、98只，均高于同期增持数量。截至2026年一季度，重仓黄金的FOF数量已回落至131只。

从仓位变化来看，部分产品已开始主动兑现收益。以一季度黄金ETF配置比例居前的产品为例，中信建投睿选6个月持有A较上一季度减少黄金ETF持仓70万份，黄金配置比例下降超过14个百分点，是降仓幅度较大的产品之一。

值得关注的是，就上述产品而言，黄金在组合中的占比并没有想象中那么高。沪上一位基金评价人士表示，这意味着黄金更多承担的是组合配置工具，而不是收益来源。FOF底层仍配置权益、债券以及其他资产。

她进一步表示，过去两年黄金持续上涨，更多体现的是趋势性机会，因此不少FOF选择适当增加黄金配置；而今年以来黄金波动明显放大，继续单边增配黄金的逻辑已经有所弱化，控制仓位、动态调整配置逐渐成为基金经理更关注的问题。

黄金回归配置工具，主动管理能力凸显

上述基金评价人士向证券时报记者表示，FOF本身属于多资产配置产品，黄金只是底层资产的一部分，并不会决定组合全部收益。从目前结果来看，这类产品没有跑赢权益市场并不意外，但也没有随着黄金价格的大幅回撤而出现明显净值下跌。

她认为，今年二季度沪深300指数的表现明显强于黄金，因此黄金配置比例较高的FOF整体业绩不突出属于正常现象。但如果将其与黄金资产本身相比，可以发现组合波动明显更小，这正是多资产配置希望达到的效果。从近三个月表现来看，黄金价格调整并未对组合造成同比例影响，也从侧面体现出资产配置发挥了作用。

招商证券指出，黄金长期风险分散价值并未发生改变。从历史表现来看，2023年至2025年，黄金配置比例较高的FOF整体收益波动比、收益回撤比均优于传统股债FOF，黄金作为多资产配置工具的长期价值仍得到验证。不过，进入2026年后，由于黄金自身波动率明显提升，黄金已不再像过去一样能够持续贡献稳定收益，而是对基金经理的大类资产配置能力提出了更高要求。

上述基金评价人士表示，未来黄金仍将是FOF组合中的重要配置资产，但配置思路可能会发生变化。过去市场更多关注“是否配置黄金”，未来则更关注“如何配置黄金”。随着黄金行情由趋势上涨转向高位震荡，基金经理需要在黄金、权益、债券等不同资产之间动态调整仓位，在控制组合波动的同时把握不同资产轮动机会。

责编：杨喻程

排版：汪云鹏

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