编辑 | 虞尔湖

出品 | 于见专栏

新能源赛道正在经历一场残酷的淘汰赛，有的车企在价格战中失血掉队，有的车企在转型阵痛里苦苦挣扎。

就在这样的背景下，赛力斯交出了2026年第一季度的成绩单。营业总收入257.46亿元，同比增长34.46%。这份增速放在整个行业里横向对比，依然称得上亮眼。

净利润7.54亿元，同比微增0.89%，扣非净利润1.03亿元，同比下滑73.87%。增收不增利的格局看似矛盾，实则暗藏深意。当我们把这份财报拆开来看，会发现赛力斯正在下一盘更大的棋。

一季度营收高增背后的战略定力

营收突破250亿大关，核心驱动力来自销量端的强劲表现。

一季度赛力斯累计销量达8.8万辆，同比增长29%。其中问界品牌交付7.0万辆，同比增长55%。

问界M7继续扮演走量担当的角色，一季度批发量达到4.0万辆，占问界总销量的57%，M8和M9分别贡献了1.5万辆和1.2万辆。

单车平均收入维持在29.1万元的高位，这个数字足以让很多自主品牌望尘莫及。

利润端的表现则需要分两层来看。归母净利润7.54亿元看似平稳，实际上非经常性损益贡献了6.52亿元，其中政府补助占6.28亿元。扣非净利润仅1.03亿元，同比大幅下滑。

财报给出的解释很直白，研发费用同比增加了7.43亿元。一季度研发费用达到17.94亿元，同比增长70.7%。

这笔投入直接吃掉了大量利润，却也说明赛力斯没有把财报数据当成短期博弈的工具。

毛利率26.24%，同比有所下滑，主要是因为产品结构发生了变化。

去年同期M9占比高达48%，而今年一季度降至15%。高毛利旗舰占比下降，M7和M8成为主力，自然会拉低整体毛利率。

但这并非坏事，M7和M8的放量意味着赛力斯正在突破高端市场的小众圈层，向着更广阔的消费群体渗透。

高端化不等于高价化，而是在价格带里找到自己的最优解。

销售费用同比增长40.07%，达到37.19亿元，增幅超过营收增速。这反映出赛力斯在渠道建设和市场推广上的投入力度。

目前问界用户中心已接近400家，相比2025年新增超过80家。渠道扩张是抢占市场份额的必要成本，尤其是在新产品密集上市的关键窗口期。

财务费用由负转正，从去年同期的净收益1.42亿元转为净支出0.96亿元。

经营性现金流净额为负209.50亿元，公司解释称是销售回款规模低于向供应商付款规模所致。

这个数据确实刺眼，但也要看到，一季度本就是汽车行业的传统淡季，叠加新车型集中上市的备货需求，现金流承压属于阶段性特征。存货余额较年初下降19.99%，说明库存管理效率在提升，终端动销情况并不差。

放在行业坐标系里，赛力斯的这份财报其实已经跑赢了不少对手。

比亚迪一季度净利润跌至40.85亿元，较去年同期缩水一半以上。长城净利润9.45亿元，同比下滑46.01%。长安净利润3.5亿元，同比大跌74.09%。

整个行业都在承压，赛力斯能够在营收端保持三成以上的增速，本身就不容易。

产品矩阵形成品牌护城河

4月22日，问界M6正式上市，15分钟大定破万，首周交付5000台。

这个数据放在整个行业来看都堪称现象级。

要知道，理想L6上市首周交付量才2000台出头，小鹏G6首周约1800台，问界M6几乎是以碾压姿态登场。

上市即交付的策略打了对手一个措手不及，发布会当晚就开启交付，让消费者无需经历漫长的等待周期。这种冲动消费的即时满足，在年轻群体中杀伤力极大。

问界M6定价25.98万元起，全系标配896线激光雷达和乾崑智驾ADS 4.1高阶版。副驾零重力座椅选装率突破60%，纯电版选配比例同样超过60%。

这些数据说明一个问题，消费者愿意为高配买单。入门即高配的定价策略，精准击中了25到30万级SUV市场的痛点。

在这个价格区间里，消费者既想要智能化体验，又不愿为品牌溢价支付过高成本。问界M6恰好踩在了这个甜蜜点上。

全新问界M9系列同样在4月底启动预订，24小时大定破2万。作为品牌旗舰，M9承担着拉高品牌调性的重任。

截至目前，问界M9累计交付已超过28万辆，牢牢占据着50万级豪华车市场的头把交椅。

M9的成功证明了一个道理，中国品牌完全有能力在高端市场做出爆款，前提是产品力和用户体验必须到位。

从M5到M9，问界已经完成了20万到60万价格区间的全覆盖。M5瞄准年轻家庭，M6主攻走量市场，M7定位国民SUV，M8聚焦家庭旗舰，M9树立品牌标杆。

这种阶梯式的产品布局，让不同预算、不同需求的消费者都能找到适合自己的选项。Brand Finance发布的2026全球汽车品牌价值100强榜单显示，问界品牌价值达到34.5亿美元，位居中国豪华汽车品牌第一，也是全球豪华汽车品牌TOP10中唯一的中国面孔。

品牌价值不是靠广告砸出来的，而是靠产品力、服务力和口碑力三重叠加自然生长出来的。问界累计交付已突破100万辆，仅用了46个月就达成这一里程碑。用户净推荐值位居行业前列，二手车保值率同样表现优异。

这些软实力构成了赛力斯最难被复制的竞争壁垒。

渠道端也在持续进化。问界用户中心从2025年初的300家左右扩张到目前的近400家，覆盖全国主要城市。服务体系的完善是高端品牌的必修课，售前咨询、车辆交付、售后维保、系统升级，每一个环节都影响着用户口碑。

问界加入逸安启超充网络，携手奔驰宝马共建高端充电生态，进一步补齐了补能体验的短板。

全球化征程里的第二增长曲线

国内市场的成功只是赛力斯故事的上半篇，下半篇的叙事主角是全球化。

2025年11月，赛力斯在港交所主板挂牌上市，成为A+H两地上市的豪华新能源车企。港股IPO募资上百亿港元，其中70%计划用于研发。这笔资金为赛力斯的海外扩张提供了充足的弹药。

董事长张兴海在内部定下了2026年的三大战略方向。夯实问界，加速出海，探索创新业务。

这十二个字浓缩了赛力斯未来几年的核心打法，出海方面，赛力斯已经在中东市场取得实质性突破。2月份与阿联酋知名经销商集团签署合作协议，问界M9在阿联酋启动本地用户试驾，车辆已抵达迪拜港。欧洲市场同步推进，已进入挪威、德国、英国、瑞士等关键区域。

海外布局面临的挑战不容忽视，欧盟对中国产电动车加征的反补贴税最高达35.3%，美国100%的关税基本关闭了整车出口通道。

各国数据安全法规、GDPR合规、车辆型式认证周期长达18到24个月，这些合规成本都会侵蚀利润。

但赛力斯的思路很清晰，短期聚焦中东和东南亚等对中国品牌友好的市场，中长期逐步渗透欧洲高端市场。

按照UBS的预测，赛力斯2028年目标销量100万辆，其中国内80万辆，海外20万辆。

产能方面，赛力斯在重庆布局了三座超级工厂。

龙兴超级工厂占地2700亩，总投资100亿元，年产能70万辆。超过3000台机器人在产线上协同作业，关键工序自动化率达到100%。一体化压铸技术将87个零部件组成的后车体一次成型，零件数量减少95%，焊接点减少1440个。

这种制造精度让产品不良率降至传统工厂的三分之一，工效提升超过30%。全球化征程必须有世界级产能作为后盾，赛力斯在这方面的提前布局正在显现价值。

最具想象空间的，是赛力斯在具身智能领域的探索。

旗下凤凰技术与火山引擎围绕机器人核心技术展开协同攻关，构建技术研发到场景验证的闭环机制。赛力斯透露，双足、四足、轮式及轮足复合智能机器人预计今年内与公众见面，人形机器人上半年产能规划达到6000台每年。

工厂内部的轮式机器人已实现规模化部署，从造车到造人，这看似跨界，实则是技术能力的自然延伸。智能驾驶积累的多模态感知、决策规划、运动控制等核心技术，与机器人底层技术存在大量共通之处。

此外，赛力斯还在近期完成了重要的人事调整。

创始人张兴海重新出任董事长，注册资本由16.3亿元增至17.4亿元。这一系列动作释放出明确的信号，管理层对长期战略方向有着高度共识，不会因为短期业绩波动而动摇。

蓝电品牌的剥离同样值得关注，赛力斯将低端资产出表，品牌定位将更加纯粹。资本市场喜欢清晰的故事，聚焦高端能让赛力斯的估值逻辑更加顺畅。

一季度营收257.46亿元，同比增长34.46%。这组数字放在中国新能源汽车产业的宏大叙事里，不仅仅是一份成绩单，更是一个信号。在行业增速放缓、竞争格局重塑的2026年，赛力斯用实际表现证明了自己具备穿越周期的能力。

短期的利润波动不值得过度解读，70.7%的研发费用增长，背后是魔方技术平台的持续迭代，是超级增程系统的热效率突破，是智能驾驶能力的全场景覆盖。

这些投入不会立刻体现在利润表里，却决定了赛力斯三年后还能不能留在牌桌上。从M6上市即交付的爆款效应，到问界品牌价值跻身全球前十的行业认可，再到中东欧洲市场的渐次铺开，赛力斯正在走出一条有别于传统车企、也有别于新势力同行的发展路径。

新能源赛道的淘汰赛远未结束。

有的选手在续航数字上做文章，有的选手在价格战中消耗自己。赛力斯的选择是咬定高端化不放松，用研发投入换技术壁垒，用产品矩阵换市场份额，用全球化换增长空间。这种打法需要耐心，也需要定力。

一季度财报里的增收不增利，某种程度上是一张通往未来的门票。当行业洗牌尘埃落定，能够活下来的企业，一定是那些在最艰难的时刻依然舍得为未来下注的企业。赛力斯正在这么做。

【天眼查显示】赛力斯集团股份有限公司是一家专注于新能源汽车研发、制造与销售的上市科技企业，位列中国企业500强。公司以智能电动汽车为核心业务，旗下运营SERES (赛力斯) 、东风风光、东风小康等多个整车品牌，主要产品涵盖AITO问界系列高端智慧新能源汽车及传统燃油车型。通过全球化战略，其整车产品已远销德国、法国、英国等70多个国家和地区，并在印尼建设了海外生产基地。公司在智能网联技术领域拥有多项专利储备，并持续获得资本市场的融资支持，支持其业务发展与技术创新。